Unter-Dossier · Teilmarkt Data Center
On-site / Behind-the-Meter Energie für KI-Rechenzentren
KI-Rechenzentren brauchen Gigawatt — und das schneller, als das Stromnetz liefern kann. Wartezeiten auf den Netzanschluss von fünf bis sieben Jahren zwingen Hyperscaler, ihre eigene Erzeugung direkt „vor den Zähler" zu stellen: Gasturbinen, Reciprocating-Gensets, Brennstoffzellen, Batterie und Solar. Dieses Markt-Buch kartiert diesen On-site-Power-Markt, trennt ihn sauber von den Strom-Verkäufern (Utilities/IPPs) und ordnet ein, wer mit welcher Hardware verdient.
Leitfrage in einem Satz
Warum On-site-Power jetzt
Vier Fakten erklären, warum die eigene Erzeugung „vor dem Zähler" 2025 vom Notbehelf zum Bauplan wurde:
- Netzanschluss dauert 5–7 Jahre: Die Interconnection-Queues für neue Erzeuger sind überfüllt; ein Rechenzentrum, das heute Strom braucht, kann nicht ein halbes Jahrzehnt auf den Anschluss warten. Quelle: RMI — Interconnection Reform, AI Data Centers & Generator Queues.
- Explodierende Großlast-Anfragen: Beim Versorger CenterPoint stiegen die Großlast-Anfragen um rund +700 % — von etwa 1 GW (2023) auf 8 GW (2024). Quelle: Morgan Lewis — Failure to Connect: Grid Challenges Persist.
- ~50 GW Behind-the-Meter-Gas allein 2025 angekündigt — das sind rund 90 % aller je angekündigten BTM-Gas-Projekte; insgesamt planen 46 Rechenzentren ~56 GW (ca. 30 % der geplanten US-RZ-Kapazität) hinter dem Zähler. Quellen: S&P Global (kostenpflichtig) sowie offen POWER Magazine — Engine Power Plants Surge und Marketplace — Data Centers Build Their Own Gas Plants.
- Bis 2030 wird On-site-Power Mainstream — so die Erwartung des Anbieters Bloom Energy (Anbietersicht, nicht neutral). Quelle: Bloom Energy Blog — On-site Power Will Dominate by 2028.
CenterPoint Großlast-Anfragen, in GW; +700 % in einem Jahr. Quelle: Morgan Lewis. Rohdaten: markt-btm-kapazitaet.csv.
Layer 1 vs. Layer 2 — Einordnung
Beide Schichten profitieren vom selben Treiber (KI-Strombedarf), aber das Investment-Profil ist verschieden: Layer 1 verkauft Strom über Jahrzehnte-PPAs (Versorger-/IPP-Bilanz, regulatorisch), Layer 2 verkauft Maschinen (Hardware-Zyklus, Auftragsbestand, Lieferzeiten). Dieses Buch fokussiert Layer 2.
Utilities / IPPs / Nuklear (front-of-the-meter, PPA)
nur eingeordnet — LückeLiefern Strom vor dem Zähler über das Netz oder direkt am Standort, abgesichert per langfristigem Power-Purchase-Agreement. Treiber sind Nuklear-Reaktivierungen und Großverträge mit Hyperscalern. In diesem Dossier nicht als Investment-Buch geführt — eigene Layer-1-Dossiers fehlen (Recherche ausstehend).
Bauen die physische Erzeugung am Rechenzentrum: Brennstoffzellen, Gasturbinen, Reciprocating-Gensets, Batterie und Solar. Verkaufen Hardware (plus Service/PPA-Modelle) — das ist die Investment-Landkarte unten mit neun verlinkten Investmentbüchern.
Layer 1 — die wichtigsten Strom-Verkäufer (nur eingeordnet)
| Firma | Ticker | Rolle | Beleg / Deal |
|---|---|---|---|
| Constellation Energy (kein Dossier) | CEG | IPP / Nuklear | PPAs mit Meta & Microsoft (Three Mile Island/Crane) — Foley |
| Vistra (kein Dossier) | VST | IPP / Nuklear + Gas | Nuklear-PPAs für Rechenzentren — Utility Dive |
| Talen Energy (kein Dossier) | TLN | IPP / Nuklear (Susquehanna) | PPA mit AWS, 1,92 GW / 18 Mrd. $ — SEC 8-K |
| NextEra Energy (kein Dossier) | NEE | Utility / Renewables / Nuklear | „bring your own generation" mit Google, 15–30 GW — CNBC |
Layer 1 ist hier bewusst nur eingeordnet; eigene Investment-Dossiers zu CEG/VST/TLN/NEE sind eine offene Lücke. Rohdaten: layer1-ipps.csv.
Marktgröße & Wachstum
Der Markt lässt sich heute nicht sauber als ein einziger USD-Wert fassen — die Häuser messen teils Kapazität (GW), teils Hardware-Umsatz (USD), mit unterschiedlicher Abgrenzung. Robust ist die Kapazitätssicht: rund 50 GW Behind-the-Meter-Gas allein 2025 angekündigt, dazu eine Brennstoffzellen-Pipeline von grob 8–20 GW bis 2030.
Behind-the-Meter-Kapazität, in GW. BTM-Gas 2025 ~50 GW (~90 % aller je angekündigten BTM-Projekte) — POWER Magazine; kumuliert ~56 GW über 46 Rechenzentren (~30 % der geplanten US-RZ-Kapazität) — Marketplace; Brennstoffzellen 8–20 GW bis 2030 — Goldman Sachs. Die Brennstoffzellen-Säule ist eine Bandbreite (Höhe = Mittelwert ~14 GW). Rohdaten: markt-btm-kapazitaet.csv.
Behind-the-Meter-Erzeugungs-Mix
Grobe Schätzung des BTM-Erzeugungs-Splits (summiert 100 %); ~90 % der angekündigten BTM-Kapazität ist Gas. Genaue Mengen-Aufteilung je Technologie: k. A. — Recherche ausstehend. Quellen: POWER Magazine, Goldman Sachs. Rohdaten: btm-erzeugungs-mix.csv.
Was die Häuser sagen
| Quelle | Kennzahl | Wert | Zeitbezug |
|---|---|---|---|
| Goldman Sachs | BTM-Anteil am Datacenter-Power-Mix + Brennstoffzellen | 25–33 % BTM · 8–20 GW Brennstoffzellen | bis 2030 |
| Goldman Sachs | Anstieg Strombedarf Rechenzentren | +165 % | bis 2030 (vs. 2023) |
| POWER Magazine | Markt für Gas-Gensets >330 kVA | > 3,5 Mrd. $ | bis 2034 |
| blended USD-TAM (On-site/BTM gesamt) | einheitlicher USD-Marktwert | k. A. — Recherche ausstehend | — |
Ein einheitliches blended USD-TAM für den gesamten On-site-/BTM-Power-Markt ist bewusst nicht geschätzt — die Quellen mischen GW- und USD-Sicht. Rohdaten: marktgroesse-quellen.csv.
Technologie-Segmente (Layer 2)
Die On-site-Hardware verteilt sich auf fünf Technologie-Bänder, je nach Einsatzzweck — Prime (Dauerstrom statt Netz), Bridge/Backup (Brücke bis Netzanschluss bzw. Notstrom) und Peak-shaving (Lastspitzen kappen):
Brennstoffzellen — SOFC (Solid Oxide)
Prime PowerHochtemperatur-Brennstoffzellen auf Erdgas/Wasserstoff, modular und schnell installierbar. Hauptanbieter: Bloom Energy (Oracle bis 2,8 GW, davon 1,2 GW kontrahiert; AEP bis 1 GW; Equinix > 100 MW). Use-case: kontinuierlicher On-site-Dauerstrom mit kurzer Time-to-Power; Bloom ist hier der stärker skalierte, kommerziell sichtbarere Brennstoffzellen-Anbieter.
Brennstoffzellen — Carbonate & PEM / H2
Bridge / BackupCarbonat-Brennstoffzellen und SOFC-/Carbon-Capture-Kombinationen (FuelCell Energy, SDCL bis 450 MW als nicht-bindender LOI; Fairfax/T5 mit 60-MW-Fuel-Cell-Anlage und FCEL/FCE-Hinweisen) sowie PEM-/Wasserstoff-Systeme (Plug Power, Ballard Power). Use-case: emissionsärmere Baslast-Brücke, Wärmenutzung/Kühlungsintegration und Notstrom-Reduktion; FuelCell ist hier eher Pipeline-/Turnaround-Wette als bereits bewiesener GW-Scale-Lieferant.
Gasturbinen (aeroderivativ + heavy-duty)
Prime / BridgeSchnell startende Aero-Turbinen und schwere Industrieturbinen. GE Vernova liefert Crusoe 29× LM2500XPRESS (~1 GW); dazu Siemens Energy und Mitsubishi Power. Use-case: Dauerstrom für ganze Campus, Lieferzeit als Engpass.
Gensets / Reciprocating-Engines
Prime / BackupGas- und Diesel-Motoren-Aggregate, schnellster verfügbarer Weg zur Megawatt-Leistung. Caterpillar (Joule/Utah bis 4 GW), Cummins, Generac; dazu INNIO (VoltaGrid 2,3 GW). Use-case: Prime-Power und Backup mit kürzester Lieferzeit.
Batterie + Solar
Peak-shavingBatteriespeicher und On-site-Solar zur Glättung von Lastspitzen und als Hybrid neben Gas. T1 Energy (Solar/Batterie); dazu Fluence, Tesla Megapack, First Solar. Use-case: Peak-shaving, selten alleinige Prime-Power.
Bloom vs. FuelCell — was ist wirklich anders?
Beide Firmen werden oft pauschal als „Brennstoffzellen für Rechenzentren" gelesen. Für die Investment-Landkarte ist die Trennung entscheidend: Bloom verkauft bereits großvolumige SOFC-Systeme in konkrete AI-/Cloud-Projekte, FuelCell verkauft die Option, dass seine Carbonat-/SOFC-Plattform aus Proposal-Pipeline, LOI und ersten Projektakten in verbindliche Datacenter-Aufträge konvertiert.
| Dimension | Bloom Energy | FuelCell Energy | Investment-Lesart |
|---|---|---|---|
| Technologie | SOFC-„Energy Server" für modulare On-site-Primary-Power; Bloom betont schnelle Bereitstellung und AI-Lastprofile. | Carbonat-/MCFC- und SOFC-Kraftwerke, zusätzlich Carbon Capture und thermische Integration; Datacenter-Block noch weniger kommerziell bewiesen. | Bloom = fokussierter Strom-Hardware-Scale-up; FuelCell = breitere Technologieplattform mit höherem Proof-of-Commercialization-Risiko. |
| Kommerzieller Stand im Datacenter-Markt | Oracle-Rahmen bis 2,8 GW, davon 1,2 GW kontrahiert und im Rollout; zusätzlich AEP bis 1 GW und Equinix > 100 MW. | SDCL bis 450 MW ist ein nicht-bindender LOI; Fairfax/T5 nennt eine 60-MW-Anlage mit FCE/FuelCell-Energy-Unterlagen, aber kein veröffentlichter Kaufvertrag. | Bloom hat Auftragssichtbarkeit; FuelCell hat konkrete Hinweise, aber primär Pipeline-Konversionsrisiko. |
| Größenordnung der Firma | FY2025-Umsatz 2,02 Mrd. $, Q1 2026 Umsatz 751,1 Mio. $ (+130,4 % YoY), FY2026-Guidance 3,4–3,8 Mrd. $. | FY2025-Umsatz 158,2 Mio. $, Q1 FY2026 Umsatz 30,5 Mio. $ (+61 % YoY), Backlog 1,17 Mrd. $; Umsatzbasis deutlich kleiner. | Bloom ist schon ein großer Datacenter-Zulieferer; FuelCell ist ein kleinerer Hebel auf mögliche Auftragskonversion. |
| Profitabilität / Margenqualität | Q1 2026 GAAP-Bruttomarge 30,0 %, Non-GAAP-Bruttomarge 31,5 %, GAAP-Net-Income 70,7 Mio. $. | FY2025 Bruttoverlust −26,4 Mio. $ bei 158,2 Mio. $ Umsatz; Q1 FY2026 Bruttoverlust −5,9 Mio. $. | Bloom muss Wachstum und Bewertung rechtfertigen; FuelCell muss erst positive Bruttomarge und Skalierung beweisen. |
| Haupt-Kill-Kriterium | Oracle-/Großkunden-Rahmen wird nicht in wiederholbaren Umsatz übersetzt oder Margen fallen bei Skalierung zurück. | LOI/Proposal-Pipeline wird nicht zu festen Aufträgen, während Cash-Burn und Verwässerung weiterlaufen. | Bloom-Risiko = Konzentration und Bewertungsniveau; FuelCell-Risiko = Finanzierung, Ausführung und fehlender Vertragsbeweis. |
Quellen: Bloom–Oracle Pressemitteilung vom 13.04.2026; Bloom Q1-2026 Ergebnisse vom 28.04.2026; FuelCell FY2025 Ergebnisse vom 18.12.2025; FuelCell Q1 FY2026 Ergebnisse vom 09.03.2026; SDCL-LOI DCD; Fairfax/T5-Beleg im FuelCell-Buch. Rohdaten: bloom-fuelcell-vergleich.csv.
Öffentlich gemeldete Layer-2-Deals
| Anbieter | Abnehmer | Segment | Kapazität / Wert |
|---|---|---|---|
| Bloom Energy | Oracle | SOFC | bis 2,8 GW (1,2 GW kontrahiert) — Bloom |
| Bloom Energy | American Electric Power (AEP) | SOFC | bis 1 GW / 2,65 Mrd. $ — Bloom |
| Bloom Energy | Equinix | SOFC | > 100 MW — Bloom |
| GE Vernova | Crusoe | Gasturbinen (29× LM2500XPRESS) | ~1 GW — GE Vernova |
| INNIO | VoltaGrid | Gas-Reciprocating | 2,3 GW — POWER Magazine |
| Caterpillar | Joule / Utah-Campus | Gas-Gensets (Prime) | bis 4 GW — POWER Magazine |
| FuelCell Energy | SDCL | Carbonate-Brennstoffzelle | bis 450 MW (nicht-bindender LOI) — DCD |
| FuelCell Energy | T5 Data Centers / Fairfax County | Fuel-Cell-Baslast | 60 MW Projektakte mit FCE/FuelCell-Energy-Hinweisen; kein bestätigter Kaufvertrag — FCEL-Buch |
Rohdaten: oeffentliche-deals.csv. Bloom–Oracle-GW (bis 2,8 GW / 1,2 GW kontrahiert) am nächsten Quartalsbericht / 8-K bestätigen.
Anbieter-Landkarte
Neun Investmentbücher in diesem Dossier (Layer 2) plus die wichtigsten noch nicht abgedeckten Namen (als „kein Dossier" markiert). „Use-case" meint den primären Einsatz; Ticker und öffentlicher Deal soweit belegt.
| Firma | Ticker | Segment | Use-case | Layer | Öffentlicher Deal |
|---|---|---|---|---|---|
| T1 Energy | TE | Batterie + Solar | Peak-shaving | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Bloom Energy | BE | Brennstoffzelle SOFC | Prime / Time-to-Power | 2 | Oracle bis 2,8 GW (1,2 GW kontrahiert); AEP bis 1 GW; Equinix >100 MW |
| FuelCell Energy | FCEL | Brennstoffzelle Carbonate / SOFC + Carbon Capture | Baslast-Brücke / Turnaround | 2 | SDCL bis 450 MW (nicht-bindender LOI); Fairfax/T5 60-MW-Hinweis |
| Plug Power | PLUG | Brennstoffzelle PEM / H2 | Bridge / Backup | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| GE Vernova | GEV | Gasturbinen | Prime / Bridge | 2 | Crusoe ~1 GW |
| Cummins | CMI | Gensets / Reciprocating | Backup / Bridge | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Caterpillar | CAT | Gensets / Reciprocating | Prime / Backup | 2 | Joule/Utah bis 4 GW |
| Generac | GNRC | Gensets | Backup | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Ballard Power | BLDP | Brennstoffzelle PEM | Backup / Bridge | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Siemens Energy (kein Dossier) | ENR | Gasturbinen (heavy-duty) | Prime / Bridge | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Mitsubishi Power (kein Dossier) | k. A. | Gasturbinen (heavy-duty) | Prime / Bridge | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Fluence (kein Dossier) | FLNC | Batteriespeicher | Peak-shaving | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Tesla Megapack (kein Dossier) | TSLA | Batteriespeicher | Peak-shaving | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| First Solar (kein Dossier) | FSLR | Solar | On-site-Solar | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Doosan Fuel Cell (kein Dossier) | k. A. | Brennstoffzelle | Prime | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
| Capstone Green Energy (kein Dossier) | CGEH (prüfen) | Mikroturbinen | Bridge / Backup | 2 | k. A. — Recherche ausstehend |
Capstone-Ticker (CGEH) unsicher — prüfen. Rohdaten: anbieter-landkarte.csv. Querverweis Schwester-Dossier: Optische Interconnects.
Risiken & Kill-Kriterien (Teilmarkt)
- Emissionen & Permitting bei Gas-on-site: Gas-Erzeugung „vor dem Zähler" zieht Luftgenehmigungen und lokalen Widerstand nach sich; verschärfte Auflagen oder Genehmigungsstopps können angekündigte GW entwerten.
- Gaspreis- & Pipeline-Abhängigkeit: Prime-Power auf Erdgas hängt an Gaspreis und Pipeline-Anbindung; Versorgungsengpässe oder Preisspitzen treffen Betriebskosten und Wirtschaftlichkeit.
- Turbinen-Lieferzeiten: Schwere Gasturbinen sind teils auf Jahre ausverkauft — Lieferfenster und Slots sind selbst zum Engpass geworden und begrenzen, wie schnell Kapazität ans Netz geht.
- Brennstoffzellen-Capex & Skalierung: Hoher Kapitaleinsatz pro MW und Skalierungsrisiko; Brennstoffzellen müssen Stückkosten senken, um gegen Gas-Gensets zu bestehen.
- Verdrängung durch Netzausbau / SMR: On-site-Power gilt zunehmend als Brücke, nicht als Dauerlösung — holen Netzausbau und kleine modulare Reaktoren (SMR) auf, sinkt der strukturelle Bedarf.
- KI-Capex-Zyklik: Der gesamte Markt hängt am KI-Capex der Hyperscaler; ein Investitionsknick trifft Auftragsbestände der Hardware-Anbieter unmittelbar.
Quellen & offene Punkte
Kernquellen dieses Markt-Buchs (jede Zahl zusätzlich am Inhalt verlinkt):
- RMI — Interconnection Reform, AI Data Centers & Generator Queues
- Morgan Lewis — Failure to Connect: Grid Challenges Persist (CenterPoint +700 %)
- POWER Magazine — Engine Power Plants Surge · Gas Generators for Prime Power
- Goldman Sachs — Fuel Cells & Data Center Power · +165 % Strombedarf bis 2030
- Bloom Energy (Anbietersicht) — On-site Power Will Dominate by 2028 · Oracle bis 2,8 GW
- GE Vernova — Crusoe 29× LM2500XPRESS · FuelCell–SDCL — DCD
- Talen–AWS SEC 8-K — 1,92 GW / 18 Mrd. $